终端压力依然明显,前三季度净利润同比削减58.38%:公司2014 年前三季度完成收入8.85亿元,同比添加-11.77%,归属上市公司股东净利润为0.88 亿元,同比添加-58.38%,EPS0.44元,根本契合预期。公司估计2014年全年归属于上市公司股东的净利润添加-50%--20%。
毛利率下降费用上升,运营功率仍需改进:1-9 月全体毛利率同降1.2 个pct 至60.92%,其间Q3 单季毛利率为58.3%。出售、办理、财务费用率别离同增7.5/3.3/2.8 个pct 至33.2%/15.9%/-0.1%,咱们判别本年终端收入下滑,品牌推行、商场费用等刚性费用及员工工资上升拉高了全体费用率。应收账款较年头下降 22.65%至8933 万,存货较年头添加1.44%至5.9 亿,经营活动发生现金流净额同降79.97%至1196 万,整体而言运营功率仍需改进。
参加“女神的新衣”创始T2O 形式,收买阿卡邦进军童装商场:公司参加抢手电视节目“女神的新衣”,节目作用超预期,不只创始传统服饰T2O 跨界形式,也带来了对公司供应链、设计师发掘、运营形式的考虑与转型。一起,9 月5 日公司公告子公司韩国莱茵收买韩国阿卡邦占比15.26%,并拟参加阿卡邦公司定增420 万股,收买完成后取得约25%股权,成为其榜首大股东,由此进军童装职业。咱们以为公司经过不断探究新营销形式,在高端消费低迷期提高品牌知名度,一起进军童装职业迎候第四次婴儿潮,职业转型期修炼内功、跨界协作的转型契合当时服装职业转型晋级趋势。
出资主张:在高端服装消费继续承压布景下,公司尽力修炼内功,积极探究新营销形式、转型进军新领域。咱们判别公司业绩拐点将在15 年呈现,估计公司2014-2016 年收入增速别离为-10.4%/4.7%/10.5%,净利润增速别离为-30.4%/12%/14.3%,EPS 别离为0.81 元/0.91 元/1.04元,6 个月目标价23.5 元。
危险提示:1)高端消费商场复苏低于预期;2)品牌推行费用添加超预期;3)收买阿卡邦事项及后续资源整合的不确定性。
