森马公司2014 年前三季度运营收入与净利润别离同比添加8.82%与21.67%,扣非后净利润同比添加26.84%,其间第三季度单季运营收入与净利润别离同比添加10.34%与22.41%,第三季度收入增速环比上半年持续改进的首要原因是第三季度成人休闲服饰事务出售同比开端转正。公司估计2014 年归属于母公司净利润同比增幅在0%—30%之间。
毛利率的提高、期间费用的有用操控与出资收益的添加驱动公司净利润添加高于收入增速。前三季度公司毛利率同比提高0.71 个百分点,期间费用率同比根本坚持平稳,其间出售费用率同比下降1.25 个百分点,财政费用率因为利息收入的下降有所上升,管理费用率变化不大。三季度理财产品收益的添加使公司出资收益同比有大幅的提高。
因为政府补助与银行存款利息收入的削减,前三季度公司运营活动现金流量净额同比下降42.55%,季度末存货余额因为冬装入库,较年头上升76.17%,应收账款较年头上升35.95%。
公司是咱们14 年板块根本面三大要点引荐种类之一:(1)目前商场轻视了公司群众服饰事务的开展空间,过火纠结于其200 多亿的总市值,咱们判别未来公司市值还有较大添加空间。(2)在儿童工业链延伸的工作上公司具有厚实的根底,作为职业先行者更有可能共享这万亿以上商场的蛋糕。(3)公司内部具有杰出的激励机制规划。(4)考虑到管理层股权未来可能解禁等原因,从理论上剖析公司中心管理层也有做好运营的强壮动力。
财政猜测与出资主张
咱们保持对公司2014—2016 年每股收益别离为1.63 元、2.01 元与2.35 元的猜测,保持公司2014 年26 倍PE 估值,对应目标价42.38 元,保持公司“买入”评级。公司现有品牌服饰事务的较快添加为股价供给安全边沿,依托儿童服饰事务的厚实根底和充分的资金环绕儿童工业链的进一步整合延伸将为公司规划和市值翻开更大空间。
